国内最大拉链生产商,研发积淀雄厚开创行业时尚风潮。公司是国内最大的拉链生产商,品类齐全具备产业链集成优势。销售对象为服装、箱包、体育用品生产商。产品定位中高端市场,多种媒介立体化营造SBS品牌优势。以福建、上海、东莞、成都、天津五大生产基地为依托,形成遍布全国的销售网络,拓展海外市场,远销70多个国家/地区。与阿迪达斯、耐克、太平鸟等优质品牌建立合作关系,产销量及出口量稳居国内第一,是国内研发积淀最雄厚的拉链企业。公司开创了拉链从“实用”向“装饰”转变的新时代,掀起拉链界时尚风潮。
   
收购价之链,锦上添花掘金跨境电商蓝海市场。面临拉链市场相对成熟,充分竞争的市场环境,作为行业龙头,公司凭借自身品牌及规模优势在主业方面将保持平稳增长,为进一步提升增量业绩,现拟以10.14亿现金收购价之链65%股权,正式进军跨境电商蓝海市场,收购标的承诺2017-19年,扣非后净利润分别不低于1.0/1.6/2.5亿。
   
价之链:长期专注B2C跨境出口,以“品牌电商+电商软件+电商社区”三位一体的业务模式在行业内独树一帜,是业内少有的覆盖品牌运营和软件服务的综合性跨境电商企业。①品牌电商。以外贸B2C电商运营为核心,通过Amazon、eBay等平台主攻欧美日市场。产品聚焦3C电子,2015年开拓蓝牙无线、车载电子用品、移动周边保护等系列,逐渐丰富产品层次,坚持“爆款”策略。具备自有品牌和专利,在全球建立起相对完善的供应链体系,无缝链接的国际沟通和具备优势的物流渠道,确保公司业绩增长。②电商软件。拓展电商营销软件,全面布局电商服务领域。价之链是国内率先直接基于内存数据库的SAP上线公司,并购获得“全球交易助手”、“Amztracker”、“MerchantMetrics.io”及“Amazooka”等软件,不断强化在亚马逊等第三方平台的营销及流程优化能力。③电商社区,依托软件优势,利用vipon.com、百佬汇在线(blhpro.com)以及线下社区,整合共享行业资源,助力效果营销,提供服务实现资源变现。公司将不断拓展电商服务领域,构建为跨境电商提供营销软件、支付代理、物流、行业论坛、交流沙龙等一体化的跨境出口电商综合服务平台。
   
拉链龙头牵手价之链,开启双主业模式实现业绩高增长。未来,公司将在“拉链+跨境电商”双向协同发展的基础上,不断丰富盈利增长点。一方面,通过新增处于高速发展期的跨境电商,优化业务结构,提升业绩增量;另一方面,与价之链实现优势互补,在业务、品类、品牌、资金和管理上充分发挥协同作用,全面提升公司价值。
   
首次覆盖,给予“买入”评级。考虑收购资产4Q2017并表,由于价之链全年主要利润产生在四季度,我们预计公司2017-19年净利润分别为1.8/2.6/3.3亿,EPS分别为0.51/0.72/0.93元/股,停牌前股价分别对应28/19/15*PE。
   
风险提示:纺织服装行业持续低迷,收购资产承诺业绩不达预期。